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　　涨2.02%报5181.30美元/盎司， COMEX白银期货涨3.06%报84.69美元/盎司。近期中东局势发酵引发能源与供应链隐忧，市场逻辑由“避险”转向“通胀忧虑及政策转鹰”。在经济冲击与紧缩预期的双重压力下，市场风险偏好剧烈收缩，投资者转为“现金为王”策略。金银短期承压于流动性挤兑与美债收益率、美元双强的“共振压制”。短期内金银价格或维持大幅波动，政策预期、避险情绪与流动性争夺将继续主导这一阶段行情。而中长期看，全球高债务、地缘风险及白银结构性短缺等核心支撑未变。接下来需要密切关注中东局势发展以及即将公布的非农等就业数据。Comex黄金运行区间【5000，5400】美元/盎司,沪金运行区间【1100，1200】元/克。Comex白银运行区间【80，90】美元/盎司，沪银运行区间【21300，22500】元/千克。

　　上一交易日LME收于12889.0美元/吨，涨0.08%。上海升水-70，广东升水-70。宏观方面，美国2月非农减少9.2万人，前两月数据下修6.9万，失业率升至4.4%，降息预期有所提高。基本面上，矿紧张的矛盾仍存。冶炼环节，未来检修预计逐步增加，目前粗铜/阳极板加工费显示原料或仍充裕。进出口方面，短期进口暂无明显增量，或需等待旺季。消费端，周内线缆反馈有订单回升，以目前视角看旺季消费成色不差。海外方面，美国进口到港有减少迹象，或因当前价差不利套利。展望后市，近期宏观驱动占比较大，受中东冲突影响，整体市场有明显降温，且有演变成数月级别的趋势，流动性冲击或仍会出现。铜自身基本面变化不大，旺季消费预计不差，并且元素紧张预期尚无法证伪。综上，铜价仍有跟随整体市场的回落，但基本面未来支撑预计逐步走强，或保持偏高位的宽幅震荡。

　　LME收于3431，较上一交易日涨138.5或4.21%创新高，沪夜盘上冲至2.5w以上，地缘冲突影响持续且影响深化，相关品种大涨。国内基本面来看仍偏弱，铝锭周内累库幅度虽放缓，但或因部分地区到货过多而失真，预计整体仍在累库，仍需关注下旬需求恢复幅度，但铝价连创新高或有抑制。现货方面，周五铝价下跌基差走强刺激出货，但下游逢低补货需求增多且贸易商积极接货，现货贴水收窄；铝棒加工费环比好转叠加节后复工，铝棒产量增幅明显。国内外成本端稳中小涨。综合来看，短期地缘冲突对海外铝供应的影响和风险随着时间推移而加大，基础假设下供应风险及成本端能源上涨预计铝价表现强势，国内关注2.55w附近的压力，若战争持续时间超预期则铝价仍有创新高的可能。

　　上周五伦铅上涨0.13%至1946美元/吨，沪铅持平于16715元/吨。现货市场成交温和回升。宏观方面，周末美伊以冲突继续发酵，原油价格大涨，警惕滞胀和资金避险情绪再起风险。基本面方面，从供给端看，原生铅方面，3月湖南、云南等地均有检修结束并复产，预计环比增量约0.5万吨；再生铅方面，受利润为负影响，今年节后再生铅企复工时间偏晚，时间多集中在3月中下旬，预计3月再生铅仍有减量，注意再生铅进入交割体系增加了潜在可交割货源，短期或拖累铅价表现。从需求端看，3月为开学季，对电动自行车有部分新增和替换需求，消费或有温和复苏。来看，3月消费或有弱复苏，整体有小幅去库预期，但要注意宏观影响，预计铅价区间震荡。预计沪铅主要波动区间【16500,17100】元/吨，伦铅波动区间【1930,2000】美元/吨。

　　昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。

　　上周五伦锌震荡运行，夜间晚公布美国2月非农数据，数据呈现负增长，令市场对降息的预期重燃，周边商品受此提振，均有所回暖，伦锌收报3323美元，涨幅2.88%。现货市场，上海市场对04合约贴水50-贴水80附近，广东市场对04合约贴水90-贴水120附近。近期锌价受到宏观情绪主导，基本面成为次要矛盾；受到战事外溢和海峡封闭的影响，欧洲能源价格有所推升，理论测算欧洲炼厂开始亏损，假设影响持久或将影响其生产。其次，伊朗本身对锌供需均存在负面影响，总体看供应大于需求：是26年国内锌矿的重要供应来源，战事趋缓前这部分供应存在缺位。一季度国内产量略高预期从而导致累库超出预期，下游恢复节奏有待观察；看，短期锌价或将弱势震荡，方向选择静待宏观指引，由于国内累库超预期，预计沪锌维持大C结构；预计短期伦锌核心运行区间3250-3400美元，沪锌主力运行24000-24600元/吨，下游可逢低补库。

　　上一交易日伦收于17450，涨1.4%，沪收于137550，涨0.6%。据钢联消息，印尼能矿部ESDM称2026年印尼镍矿产量目标约2.1亿吨，而APNI称年中7月或将修订配额，届时或增发30%，印尼削减配额主要目的在于控制过剩量级。现实层面，印尼镍矿收紧已有所显现，3月印尼镍矿价格环比大涨，同时1-2月冶炼端月产量环比基本持平，镍铁有部分减产，在当前镍矿价格下，精炼镍边际成本已经抬升至17000美元/吨附近，故从估值角度来看，镍价单边仍应偏多看待，但是新的驱动或需观察冶炼端产量减量规模。短期预计沪镍主力核心区间【13.0，15.0】万元/吨。